【股癌筆記】EP635 | 記憶體與 Google ASIC 雜訊解讀、衛星避風港與散熱規格定案

🚀 投資總結 (Executive Summary)

• 記憶體雜訊：市場傳聞美光/海力士 HBM (Rubin世代) 驗證卡關。主委認為這是短線雜訊，將產能轉做利潤極佳的 DDR5 反而是短期利多，不必為此殺低。
• 巨頭自研晶片 (ASIC)：Google 正在研發「DRAM Rack + MPU (與 Marvell 合作)」架構，目的是降低對 HBM 與 Nvidia 的依賴。這屬於長線實驗性質，不必視為取代 HBM 的利空，真正的短線催化劑是 Google TPU 外銷。
• 衛星供應鏈擴散：日本 MECO 上修財報帶動股價狂噴，印證了 SpaceX 訂單外溢的真實性。台灣從 PCB（華通、燿華、欣興）到上游銅箔基板（M6 規格材料）皆受惠。
• 散熱規格定案：GB200 散熱高階解決方案確立（Stiffener + 2 Spreader），消除了市場不確定性，帶動散熱族群（如 3653 健策）突破新高。

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一、記憶體與巨頭 ASIC 的市場雜訊解讀

1. 美光/海力士 HBM 驗證卡關傳聞

市場近期流傳美光（或海力士）在 Rubin 世代的 HBM 驗證上出現問題，導致股價震盪。主委提出逆向思考：

• 產能排擠效應：目前的市場環境下，生產 DDR5 的利潤（換算每片 Wafer）甚至不輸 HBM。如果 HBM 驗證延後，廠商將產能轉去做極度缺貨的 DDR5，短期內甚至能賺更多錢。
• 操作心法：這類消息屬於「市場談資 (Noise)」。三大廠最終都會拿到屬於自己的市佔率。如果因為這點雜訊就賣出，等驗證通過又要追高買回，只會白白浪費交易成本。

2. Google 的 DRAM Rack 實驗

中國券商出具報告指稱 Google 將採用 DRAM Rack 方案來「取代」HBM。主委澄清了這個觀念：

• 技術細節：Google 確實有跟韓系大廠與 Marvell (MRVL) 合作，由 Marvell 開發 MPU (Memory Processing Unit)，試圖打造新的記憶體架構。
• 戰略目的：雲端巨頭（CSP）不希望被 HBM 昂貴的價格或 Nvidia 的生態系綁死，因此不斷嘗試新的架構（類似 CXL 概念）。這是一種尋求成本最佳化的「備案」。
• 投資結論：這項技術仍在實驗階段，DRAM 的物理速度短期內仍無法與 HBM 匹敵。投資人不應將其解讀為「取代 HBM」的利空，當前更應關注的實質利多是 Google TPU 的外銷進展。

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二、低軌衛星：從終端擴散到上游材料

1. 日本 MECO 財報印證大趨勢

日本 HDI/PCB 廠 MECO 上修財報，股價直接噴出 22% 漲停。這份財報明確印證了主委先前的推論：SpaceX (Starlink) 釋出的電信與衛星相關訂單量「非常驚人」。

2. 台股供應鏈的「挖寶」效應

資金非常敏銳，已經從組裝、終端，一路挖到最上游的材料端：

• 銅箔基板與材料：市場發現衛星板需要用到 M6 等級的材料（這也是為什麼近期相關 CCL 與上游材料廠大漲）。這類材料雖不如 AI 伺服器的 M8/M9 高階，但需求量極大且穩定。
• PCB 板廠：訂單明確流向 華通 (2313)、燿華 (2367)、欣興 (3037) 等大廠。

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三、散熱族群：不確定性消除的爆發

1. 規格定案引爆資金回流

針對 AI 伺服器的散熱方案，市場先前對 MCL、MCCP 等技術路線爭論不休。如今局勢明朗：

• MCL 因為技術難度過高而遞延。
• 目前的過渡兼高階解方確認為：Stiffener (補強板) + 兩片 Spreader (散熱片)。

2. 點名 3653 健策的操作邏輯

在 QA 環節中，有聽眾詢問如何看 健策 (3653) 的財報。主委直言：

• 看財報做先進科技股是不會贏的：財報是落後指標 (Lagging indicator)。Stiffener、Ring solution 或是未來的 MCL 等最新技術，根本還沒反映在當前的財報數字上。
• 看什麼？ 市場交易的是「未來的規格與想像」。一旦規格定案，不確定性消除，資金就會湧入這類具備極高技術門檻的「晶片端散熱 (Chip-level thermal)」公司。

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四、市場操作心法：降槓桿與選股哲學

1. 遇到波動，先降槓桿

面對近期的劇烈洗盤，主委分享自己的實戰做法：

• 破線就是減碼：當盤面出現連續大陰線跌破關鍵支撐，第一時間的動作絕對是「降槓桿」。
• 不要賭氣：很多人捨不得砍，事後諸葛說「你看隔天就反彈了」。但主委強調，你不能忽略「隔天繼續崩盤」的風險。將槓桿部位（融資/期貨）出清，保留現股過年，是保護心態與資產的最佳策略。

2. 選股要「做自己相信的事」

主委坦言自己不擅長「景氣循環股」（如航運、低階記憶體），他的核心圈在於「最先進的科技股」。與其去問別人怎麼篩選股票，不如專注研究自己看得懂、相信其長線發展的產業（如 AI、散熱、高階零組件），「做多了，身體自然會告訴你答案」。

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五、生活感悟與 QA 花絮

• 羅馬的免費醫院：主委分享二兒子發燒，在羅馬看「免費公立醫院（Bambino Gesù）」的煎熬經歷，排隊動輒 5-7 小時。他也為此發願，孩子平安後捐出 200 萬台幣給兒童醫院與公益機構。
• 台灣的「低調富豪」：在林口高級牛排館看到穿拖鞋的客人操流利英文談生意。主委笑稱，在台灣真的不能用「穿著」來判斷財力，許多新富階級（甚至老錢）私下都穿 Uniqlo 配拖鞋，這是台灣特有的隨性文化。
• 台灣遊戲產業：主委參與投資的遊戲預計今年第二季上市，他強調台灣有很多優秀的開發團隊，不需要去妄自菲薄或總是拿國外 3A 大作來踩自己人。

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📚 本集金句 (Quotes)

「當你努力到一個極限，標的選好了也抱住了，卻因為市場的短線『雜訊 (Noise)』被洗掉，那你很高機率會賣在低點、追在高點。」

「去看先進科技股的財報是不會贏的，因為財報上根本看不到最新的技術與規格，市場交易的是未來的想像。」

「不要去賭跌破後的反彈。波動放大時，第一時間降槓桿，這是在市場長久存活的 SOP。」